世界杯赛前看点-北约再次威胁北约

北约近期持续强化东翼防御，在波兰及波罗的2026世界杯投注建议海国家增派多国战斗部队，同步推进芬兰、瑞典入约进程，秘书长斯托尔滕贝格重申对乌长期支持，成员国正协调新一轮军援，包括提供防空系统及主战坦克，俄方则指责北约深度介入冲突，宣布调整西部军区部署作为回应，分析指，随着北约马德里峰会决策加速落地，欧洲安全架构正经历冷战以来最深刻重组，双方军事对峙态势恐将长期化。

　　近几个月来，人民币对美元跌势不减，连续跌破关键点位，创下八年来的世界杯竞彩新低。人民币到底为什么跌跌不休？

　　上海交通大学上海高级金融学院(SAIF/高金)执行院长、金融学教授张春认为，人民币对美元面临贬值压力主要有三大原因。

　　在近日举行的上海市工商联房地产商会银企联盟成立大会暨金融论坛上，张春发表了世界杯赛前分析题为“汇率、物（房）价和人民币国际化”的主题演讲。

　　“房价”和“汇率”无疑是近年来备受市场热议和关注的焦点，也与老百姓的钱袋子休戚相关，那么两者存在着怎样的联系？基于多年来的研究，张春在演讲中指出，不让人民币汇率自由浮动，压低汇率会造成物价和房价的上涨，中国的东西便宜出口多进口少，中国的投资和资产便宜，资金流入也多，所以这就会造成双顺差——资本账户顺差和经常账户顺差。

　　与此同时，央行又不希望人民币升值得太快，那央行必须要把双顺差流入的外币按照现有的汇率买下来就成为了外汇储备，但因为央行是一手买美元，一手卖人民币进行结汇，从而就有可能造成人民币的超发。人民币的超发会造成通货膨胀致使资产和商品的价格上涨，这就是压低汇率如何造成物价包括资产价格或者说房价上涨的一个机制。

　　结合汇率政策和房价走势分析，张春认为，这十几年来房价的大幅上涨肯定与货币发行过多有关系，汇率和一线城市的房价相关，汇率不升那么房价就要上涨。

　　自811汇改以来，人民币兑美元汇率几经跳水，在张春看来，三大原因造成人民币目前兑美元有贬值压力。

　　首先最直接的原因就是美联储自2015年底开始加息，利率上行使资金开始回流。

　　其次是中国经济增速的下滑，中国经济转型和改革存在很大的不确定性。

　　第三是中国企业和居民资产全球配置的需求增大，鸡蛋不可能放在一个篮子里需要分散风险，这都会带来资金外流的压力，也对人民币造成一个贬值的压力。

　　那么究竟接下来人民币汇率会贬多少？张春坦言，预测汇率比预测股市还难，因为影响汇率的因素诸多，包括长期基本面，政治因素，国家之间的博弈，也包括战争因素。

　　不过，他世界杯淘汰赛认为，对中国而言最重要的因素还是中国改革和转型的速度和力量，只要中国改革转型可以让大家看到速度加快，力度真的有实质性的进展，那么人民币就不会贬得那么厉害。根据张春的判断，人民币兑美元贬值的幅度在5%到10%，而10%几乎可以说是最为糟糕的情况。

　　影响人民币汇率乃至全球金融市场的一大不确定性就是美国新当选总统特朗普在美国宏观政策上的矛盾，张春分析，特朗普在竞选时曾表示中国通过操纵汇率压低了人民币的汇率，把美国人的饭碗抢掉了，所以人民币应该要升值，但是他同时又批评美联储把利率设置太低建议要调整上升，但是如果美联储加息美元就要升值，那人民币相应就要贬值，他同时又希望人民币升值，两者之间就会互相矛盾。那么究竟他上台以后，特朗普会更注重人民币升值，还是美国利率的上调尚不明朗。

　　多年来，张春一直在通过学术研究不遗余力呼吁推动人民币的国际化进程，他指出，人民币国际化（资本账户开放）是金融为实体经济服务的必然趋势，中国已经是世界第一大贸易国家并且有望在十多年后成为GDP第一大国，但中国金融的国际化程度滞后于贸易和经济的国际化程度，中国企业国际化和居民资产全球配置的需求会不断增强，人民币国际化（资本账户开放）则是金融为实体经济服务的需要。

　　那么，人民币成为国际货币必需解决哪些问题？

　　张春认为当务之急要实现一个开放，即人民币在资本项下可完全兑换，人民币在资本项下可自由跨境流动；两个改革，即人民币在境内要有比较健全的、市场化程度高的各类金融市场，中国要有一些具有国际竞争力的金融企业（证券，银行，保险，基金等），问题的两难则在于不开放没有改革的动力，而没改革好又不敢开放。

　　展望未来，张春表示，人民币国际化的前景最终取决于中国经济规模和中国对境外投融资需求，而中国金融市场的全面改革和开放是关键，近年来包括利率市场化、汇率正在市场化、资本账户可兑换在自贸区的实验、金融混业监管改革等举措都体现出中国金融改革的步伐在加快，同时，国际上其他国家（尤其是欧洲）也期待着人民币能够起到打破美元垄断的作用，英、法、德等欧洲多国踊跃加入亚投行就是很好的例证。

　　张春简介

　　现任上海高级金融学院执行院长、金融学教授。

　　曾在美国明尼苏达大学卡尔森管理学院担任金融学教授多年，是第一个从新中国到美国大学执教金融学的学者，也是第一个在美国大学取得金融学终身教授之后全职回国工作的学者。

　　目前研究领域：公司金融、银行监管与风险管理、国际金融体系。

　　根据张春教授现场演讲内容整理